У дисертаційній роботі здійснено комплексне дослідження проблем формування й розвитку фондового ринку в системі економічних відносин. Обґрунтовано категоріальну сутність понять «фондові цінні папери» та «фондовий ринок». Представлено авторську класифікацію суб’єктів фондового ринку за функціональним критерієм та залежно від місця, яке вони займають на фінансовому ринку. Структуровано основні економічні інтереси суб’єктів і відповідні їм протиріччя. Проаналізовано історичні тенденції розвитку світового фондового ринку.
Досліджено роль та місце фондового ринку у якості механізму перерозподілу грошових ресурсів на виробничі цілі та механізму трансформації відносин власності. Визначено систему зовнішніх та внутрішніх факторів, що обумовили формування фондового ринку та його ефективність на сучасному етапі розвитку.
Проаналізовано тенденції динаміки та сучасний стан фондового ринку України. Виявлено комплекс причин його повільного розвитку. На цій основі пропонується авторська концепція державної політики сприяння розвитку фондового ринку на макро- та мікрорівнях. Визначено систему важелів та стимулів ефективного пільгового оподатковування операцій з цінними паперами. Виявлено напрямки стимулювання розвитку інфраструктури фондового ринку в Україні.
The dissertation carries out a complex research of problems of stock market formation and development in system of economic relations.
It is proved the essence of concepts «securities» and «stock market». Author’s classification market participants by functional criterion and depending on a place with which they occupy in the financial market is presented. The basic economic interests of participants and their contradictions are structured. Historical tendencies of development of the world stock market are analyzed. The periodization of becoming of the stock market in the developed and developing countries is offered.
The role and place of the stock market as the mechanism of redistribution of monetary resources on the industrial purposes and the mechanism of transformation of relations of the property is researched. The system of external and internal factors which have caused formation of the stock market and its efficiency is certain.
The tendency of dynamics and modern condition of the Ukrainian stock market is analyzed. The system of the reasons of its slow development is revealed. On this basis the author’s concept of a state policy of assistance is offered to development of the stock market on macrolevels and microlevels. The system of levers and stimulus of the effective preferential taxation is certain. Directions of stimulation of development of an infrastructure of the Ukrainian stock market are revealed.
Сучасна ринкова економіка являє собою складну, багатофункціональну систему, в якій системоутворюючу роль відіграє механізм формування фінансових ресурсів та їх цільового використання. Фондовий ринок в цьому плані є унікальною складовою економічної системи, одночасно виконуючи дві основні функції: перерозподілу тимчасово вільних коштів на виробничі цілі та трансформації відносин власності, забезпечуючи тим самим структурну перебудову економіки та стимулювання росту виробництва.
Аналіз світового фондового ринку доводить, що він розвивається значно потужними темпами, ніж розвиток виробничої сфери. Так, показник капіталізації світових ринків акцій за період з 1980 по 2006 р. збільшився майже у 20 разів (з 2,73 трлн. дол. до 53,79 трлн. дол.), у той час як сукупний ВВП за той же період збільшився з 11,78 трлн. дол. до 48,25 трлн. дол. (тобто в 4 рази).
Разом з тим, як показує світовий досвід, фондові ринки можуть бути джерелами масштабної фінансової нестабільності, макроекономічних ризиків і соціальних потрясінь. В цьому плані особливо суперечливим є механізм функціонування фондових ринків, що розвиваються, до числа яких і належить український ринок. Таким чином, будучи похідним від реального сектору економіки, фондовий ринок здійснює суттєвий зворотний вплив як стабілізуючого, так і дестабілізуючого характеру.
Що стосується розвитку вітчизняного фондового ринку, то, незважаючи на значний ріст обсягу його торгів, який у 2006 р. склав 492,78 млрд. грн., він характеризується незначними кількісними та якісними характеристиками. Подальший його розвиток та удосконалення вимагають, з одного боку, використання досвіду функціонування розвинутих фондових ринків, а з іншого, необхідно врахування вихідних умов та специфіки задач його становлення. Так, на відміну від еволюційного виникнення в результаті розвитку виробничих відносин, поява фондового ринку в Україні обумовлена, передусім, проведенням процесу приватизації та структурною перебудовою економіки.
Значний внесок у розвиток економічної теорії щодо цієї проблематики внесли: Д. Рикардо, А. Сміт, К. Маркс, Дж. М. Кейнс, І. Фішер, Дж. Хікс, Дж. Гелбрейт, М. Фрідмен, Г. Марковіц, Дж. Тобін, У. Шарп, Д. Лінтнер, М. Шоулз, М. Міллер, Фр. Модільяні, С. Бредлі, Фр.С. Мишкін, Дж. Тьюлз та ін. Серед українських і російських вчених слід зазначити роботи: М. Агаркова, М. Алексєєва, Б. Альохіна, О. Барановського, В. Булатова, М. Бурмаки, В. Васильєвої, В. Галанова, М. Гальчинського, М. Гольцберга, В. Дементьєва, В. Загорського, А. Калиної, В. Корнєєва, Н. Костіної, Ю. Лисенко, О. Мендрула, Я. Міркіна, О. Мозгового, Ю. Петруні, Б. Рубцова, В. Оскольського, А. Семенова, В. Торкановського, В. Шелудька, А.Чухна.
Разом з тим, незважаючи на значні досягнення в дослідженні фондового ринку, на наш погляд, недостатньо уваги приділяється теоретичним аспектам функціонування фондового ринку в системі економічних відносин, факторам, що впливають на його формування та розвиток. Ступінь вивченості таких проблем, як співвідношення державного і ринкового регулювання фондових відносин, взаємозв’язок з формуванням нових форм власності – приклад того, як зростання актуальності проблем випереджає їхнє дослідження.
Актуальність проблем формування, функціонування, розвитку та регулювання фондового ринку в умовах ринкової економіки обумовила вибір теми, визначення мети й задач дисертаційного дослідження.
Метою дисертаційної роботи є комплексне теоретичне дослідження сутності, змісту і ролі фондового ринку в системі економічних відносин як механізму перерозподілу тимчасово вільних коштів на виробничі цілі та трансформації відносин власності, обґрунтування практичних рекомендацій щодо регулювання його соціально-економічної ефективності в умовах економіки України.
Відповідно до визначеної мети дослідження в дисертації поставлено і вирішено наступні наукові задачі:
- обґрунтовано категоріальну сутність фондового ринку, за допомогою методів структурно-функціонального та історико-генетичного аналізу визначено його роль, місце та функціональне призначення у структурі сучасної економічної системи;
- проведено кількісний та якісний аналіз сучасної системи світового фондового ринку, комплексне дослідження його місця та ролі у механізмі перерозподілу фінансових ресурсів та відносин власності;
- визначено систему внутрішніх і зовнішніх факторів фінансово-кредитного та структурно-відтворювального характеру, що обумовлюють становлення та ефективність функціонування фондового ринку у розвинутих країнах та країнах, що розвиваються;
- проаналізовано особливості формування, сучасний стан та структуру фондового ринку України, досліджено взаємозв’язок його макропропорцій та економічного розвитку країни з метою виявлення недоліків та обґрунтування напрямків підвищення інвестиційної активності;
- досліджено напрямки саморегулювання та державного регулювання фондового ринку, що спрямовані на вирішення протиріч інтересів суб’єктів;
- розроблено комплекс економічних заходів щодо вдосконалення системи державної підтримки розвитку фондового ринку України у напрямку підвищення ефективності його функціонування в першу чергу шляхом удосконалення інституційної структури.
Об’єктом дослідження є процес функціонування фондового ринку як елементу фінансового перерозподільного механізму в ринковій економіці.
Предметом дослідження є система соціально-економічних відносин з приводу формування та розвитку фондового ринку в умовах сучасної економіки України.
У дисертації поставлено і вирішено актуальну задачу дослідження економічного змісту й особливостей функціонування механізму фондового ринку в системі економічних відносин. Отримано наступні нові наукові результати:
вперше:
- розроблено сучасну концепцію функціонування та розвитку фондового ринку в умовах економіки України, що базується на використанні методів структурно-функціонального аналізу сутності фондових відносин та інституціональної теорії прав власності і дає змогу отримати системне уявлення про фондовий ринок як економічну категорію та застосовувати його у якості механізму ефективного перерозподілу грошових ресурсів і трансформації відносин власності;
- запропоновано механізм стимулювання портфельного інвестування, що базується на формуванні критеріїв включення цінних паперів в інвестиційний портфель та методів управління ним, який дозволяє реалізувати основні напрямки політики фінансового інвестування суб’єктів господарчої діяльності шляхом мінімізації трансакційних витрат по операціям з цінними паперами;
удосконалено:
- визначення терміну «фондовий ринок», розкрито його соціально-економічну сутність. Фондовий ринок є складною, багатоаспектною системою соціально-економічних відносин, які виникають між суб’єктами господарювання стосовно руху тієї частки суспільного капіталу, що втілена у форму інвестиційних (фондових) цінних паперів. Розмежовано відтворювальний та інституціональний аспекти аналізу цієї категорії;
- методику порівняльного аналізу процесів формування фондових ринків в ринковій та трансформаційній економіках, що дало змогу виявити систему внутрішніх та зовнішніх факторів, які здійснюють вплив на становлення та ефективність його функціонування. Серед факторів виділено наступні: економічні цикли, зміни у структурі власності, економічна та фінансова політика держави, внутрішня організація фондового ринку, регіональна приналежність ринку, його конкурентноздатність. Це дало змогу виявити основні причини незадовільного стану фондового ринку в Україні та запропонувати комплекс засобів впливу на сукупність інститутів, процесів та інструментів для підвищення ефективності його функціонування.
одержало подальшого розвитку:
- обґрунтування ролі держави у процесі становлення фондового ринку та формуванні його інституційного та інформаційного забезпечення, що дозволило розробити комплекс економічних заходів держави щодо ліквідації існуючих диспропорцій ринку України та його ефективного розвитку, які базуються на вирішенні основних протиріч його функціонування (між якісно тотожними, відмінними та протилежними елементами). Це дозволить ефективно використовувати емісію цінних паперів як джерела виробничих інвестицій, що у свою чергу підвищить рівень капіталовкладень в економіці.
- визначення системи важелів і стимулів ефективного оподатковування операцій з цінними паперами та застосування цільових податкових пільг, тобто зниження податкових ставок на доходи від вкладень у цінні папери (включаючи позитивну курсову різницю при реалізації даних інструментів) за певних умов володіння фондовими активами. Це дасть змогу залучити на ринок вільні грошові ресурси національних дрібних інвесторів.